沈志群 | 股权投资是推动企业高质量发展的重要资本力量
来源： | 浏览：722 次 | 日期：2023-05-27
2月25日，江苏省股份制企业协会第六届会员代表大会暨资本与科技创新高峰论坛在紫金书院举行。中国投资协会副会长、创投委会长沈志群以“股权投资是推动企业高质量发展的重要资本力量”为主题进行了精彩演讲。现特将演讲内容摘编如下：
四年多前我参加过江苏股份制企业协会的活动，今天中国宏观经济运行和微观企业运行面临比四年多前更为严峻的局面，我国面对世界百年未有之大变局，特别是美国发动的贸易战，科技战，金融战，对我国的打压愈演愈烈，加上三年新冠疫情的严重冲击，宏观经济遇到重重困难，经济下行压力不断加大，传导到我们每个企业，无论是制造业还是互联网企业，中小企业还是大公司，国有还是民营企业，生意普遍不好做，日子都不好过，收益大幅下滑，甚至不得不裁员歇业。各位企业家亲身经历，感受深刻。我们每个企业都在竭尽全力直面挑战，摆脱困境，突破重围，探索新路。去年召开的党的二十大为我们描绘了蓝图，指明了方向，那就是构建新发展格局，走高质量发展之路，这是一条没有选择的必由之路。今年的全国“两会”做出一系列的具体部署。那么，在中国经济和企业从追求数量、规模、速度的发展模式转向注重质量、结构、效益的新发展格局中，包括创业投资、产业投资和并购投资在内的股权投资应该发挥什么作用，能够发挥什么作用，如何更好的发挥作用，确实是一个值得思考和解决的大问题。股权投资行业特别是创业投资长期以来主要关注的是科技行业，创业企业，创新项目，而对作为我国市场经济的主体，实体经济的基础，现存的企业，特别是传统行业，中小企业，民营企业的转型升级，提质增效，关注远远不够，投资远远不足，作用也远远没有发挥出来。为此，我想围绕股权投资与企业高质量发展的关系，谈一些认识，提几点建议，供大家参考。如何走通走好企业高质量发展这条路，各个行业各类企业情况不同，需要解决的问题不同，但是有三个共同的关键的要素，那就是科技、人才和创新，即必须依靠科技赋能，创新驱动和人才支撑。正如二十大报告强调的，“必须坚持科技是第一生产力、人才是第一资源、创新是第一动力”。如何在企业高质量发展的进程中充分发挥“三个第一”的功能，必须有资本力量的推动。去年底我提出应该再加一个“第一”，即“股权投资是第一资本”，是科技强国的第一资本，也是企业高质量发展的第一资本。这个“第一”，不是简单指数量和规模，而是指对建设中国式现代化强国的影响力、作用力和渗透力。我国的资本形态有多种方式，大家熟悉的基建投资，实业投资，证券投资，银行保险等各类金融债权投资，为什么说股权投资是科技强国，是高质量发展的第一资本？我们可以看股权投资的投资方向、投资重点和投资方式。股权投资投什么？一是投科技，对具有高成长性、高风险、长周期、轻资产特点的科技产业发展，可以说是量身定制的资本形态，二十多年前创业投资正是伴随着互联网技术的兴起和发展一起进入中国，也是推动我国互联网产业和互联网+产业发展的主要资本力量。当今世界进入高科技、硬科技、新科技层出不穷，令人眼花缭乱的时代，区块链、元宇宙、最近风靡火爆的人工智能聊天机器人ChatGPT，背后都是巨额的资本在推动。毫无疑问，如何运用世界最新技术赋能推动企业高质量发展，也是股权投资集中关注的重点。股权投资二是投人才，股权投资行业有一句名言，投资就是投人，投资决策重要因素是被投企业的团队和领头人，新经济时代全球著名的成功企业家，在创业初期几乎都得到过股权投资的支持和助力。企业高质量发展需要的人才支撑，通过股权投资实现货币资本和人才资本的紧密融合是一个重要的途径。股权投资三是投创新，股权投资项目虽然涉及的行业领域各不相同，但是有一个共同的元素，必需的要素，就是创新，无论是首创、独创，颠覆性创新，技术创新还是模式创新。股权投资推动创新驱动企业高质量发展，实现资本与实体互利共赢，良性循环。从股权投资对科技、人才和创新“三个第一”发挥的独特作用看，股权投资作为第一资本，名正言顺。股权投资为推动企业高质量发展，大有可为。
我国股权投资行业经过二十多年“从无到有，从小到大”，尤其是近十年突飞猛进的快速发展，已经初具规模，完成了历史性的跨越。2012年前后VC/PE管理机构估计一千家左右，基金不到五千只，存续基金管理规模不足一万亿元。2017年基金管理人超过五千家，基金数量达到25100只，存续规模为6.35万亿元。目前，股权和创投基金管理人已达1. 4万多家，基金数量已超过五万只，存续规模接近14万亿元，比五年前十年前翻了几倍十几倍。这里还没有包括一些企业集团、上市公司设立的CVC机构和天使投资人的投资。从数量来看，我国已经成为全球第二大股权投资市场是不争的事实。然而从质量上看，与美国等股权投资发达国家还是有相当大的差距。突出表现在整个行业管理机构数量、平均基金规模还处于“大而不强，多而不优”的状态；优秀的品牌投资机构非常有限；投资分散化、盲目追热跟风造成的重复投资，估值泡沫，低效甚至无效投资；重募轻退，重投轻管现象普遍存在，等等。这些问题不解决，股权投资难以担当第一资本的历史重任。因此，股权投资行业自身的转型升级高质量发展刻不容缓，迫在眉睫。实现股权投资高质量新发展再出发的任务，具体来说，应该明确八个目标：一是股权投资作为赋能新经济重要资本方式的战略投资定位得到政府、企业、市场的广泛认知并最终确立；
二是建立了多元化的畅通的基金募资和退出渠道。合格机构投资人队伍基本形成；通过企业上市、并购，回购，股权份额转让等多样化的退出通道更加完善；
三是一支高素质复合型专业化的股权投资管理人才队伍初具规模，特别是熟悉高科技新产业的专业人才和擅长投后管理增值服务的管理人才成为行业的主力团队；
四是股权投资行业通过市场化的各种方式优胜劣汰、兼并重组任务基本完成，投资机构数量大幅度减少，“募投管退”水平普遍提高，形成一批大型特大型的头部机构和“小而专”各具特色的本土品牌投资企业；五是“投早投小投创新投科技”，以及投传统企业转型升级提质增效的被投企业比重显著上升，投资结构不断优化，投资成功率和为出资人创造的投资收益不断提高；六是行业研究包括基础理论、实务操作、行研分析和政策研究水平显著提高，投资运行中的误区、盲区逐步得到澄清和破除，研究成果指导行业回归价值投资的本源；七是国家引导、扶持、促进政策体系，特别是募资政策，税收政策，退出政策、国有投资主体容错（免责）政策等落到实处，政策效应充分显现；八是符合股权投资特点和规律的行业管理体制，行业自律组织和信用体系建立健全；股权投资管理条例，行业立法基本完成并不断完善和优化。以上八个目标，正是股权投资行业长期未能解决和未能系统解决好的八大问题，目前政府、行业和企业正在继续通过深化改革加快探索中国特色股权投资发展之路，行业发展机遇难得，前景广阔。去年底我参加了一个创投助力“专精特新”高峰论坛，看了主办单位编写的研究报告，很有感触。一方面，我国股权投资行业面临难题之一即“投资难”，所谓“好项目难找，有资金难投”。但是另一方面，无论是一大批新创企业成长壮大，还是更多的现有企业转型升级，对股权投资形成巨大的投资需求，所谓“投资难”在客观上应该并不成立。但是数据表明，这么多年实际参与了“专精特新”企业投资的机构和投入资金占全行业的比重并不高，大部分投资机构和基金确实存在所谓“投资难”问题。究其原因主要有：一是资本和项目信息不对称，投资机构和“专精特新”企业之间缺乏有效的沟通渠道和方式，在资本和项目之间存在互不了解的盲区，也存在跟风随波重复投资的误区。二是相当一部分投资机构特别是管理资金规模过小的机构，不仅缺乏持续的投资能力，更是缺乏独具慧眼发现价值的专业人才，无法判断被投企业是否真正具备长期投资价值，具有高成长性。三是有许多企业对股权投资的功能作用，特别是价值提升，企业治理，资源整合，市场拓展，人才引入等投后管理、增值服务的核心功能缺乏深入了解，认为股权投资无法是提供资金支持的作用而已。这种现象与我国传统的根深蒂固的“债权文化”习惯思维和长期以来企业发展依靠以银行为主平台、以贷款为主方式的间接融资结构密切相关，也是我国一直在推动资本供给结构性改革，提高企业直接融资特别是股权投资比重，而实际进展缓慢的重要原因；四是许多“专精特新”企业都是运营多年、经营状况一直较好的企业，不少企业还是在行业细分领域居于领先地位的企业，在引入股权投资时，企业资产估值的科学化和适度性问题，特别是近几年在资本一级市场存在的企业项目估值过高、估值泡沫化问题，很大程度上影响和阻碍了股权投资的决策和可持续发展。这些问题在江苏股份制企业与股权投资企业合作时也不同程度的存在，需要股权投资机构和融资企业双方共同努力逐步解决，行业协会也可以发挥桥梁和服务的功能。股份制企业，无论是上市公司还是未上市企业，在我国广大企业主体中，是产权明晰，治理规范，经营完善，效益领先的行业排头兵，生力军，有条件也有能力依托股权投资的资本力量，走在加快高质量发展的前列，成为企业高质量发展的典范。为此，对江苏省股份制企业的高质量发展，如何更加重视和发挥股权投资的重要作用，提出几点建议：第一，进一步提高企业直接融资的认识。这几年企业直接融资比重并没有显著提高，中小企业融资难、融资贵问题依然突出存在。一个重大的误区是，仅仅把少数成熟的成功企业在资本二级市场的公开上市发行，当成直接融资的渠道和方式，实际上大多数处于成熟期成长期甚至初创期的未上市企业，更需要在资本一级市场寻求股权投资的支持。大力加快股权投资的发展才是更值得关注的提高直接融资的渠道和方式，才是真正解决中小企业融资难融资贵的重要出路。第二，加强企业创新项目与股权投资的对接。江苏一批优秀的股份制企业，高度重视高技术、新技术对企业的赋能和改造，培育和孵化了一批创新项目，而江苏又是我国股权投资资金集中人才集聚的发达地区，有许多国内知名的本土品牌投资机构，建议江苏省股份制企业协会和省创业投资协会，股权投资基金业协会共同组织一次高水平的创新资本与企业高质量发展高峰论坛和对接活动。第三，探讨和积累一批股权投资的企业科学估值方式和标准，创造更多投资机构和被投企业利益分享合作共赢的示范案例。这一点在我国资本市场全面实行股票发行注册制改革之后尤其重要和紧迫。全面实行注册制对便利企业上市融资和增强投资机构退出预期，市场决定股票价格减少人为干预都是重大利好。但是如果一级市场估值过高可能造成估值倒挂，甚至上市可能带来一级市场过高估值的泡沫破裂，必须引起高度重视。第四，积极发展企业创投（CVC）。近几年在我国股权投资发展进程中，除了以多渠道募资设立的投资基金企业发展迅猛（各级政府引导基金的持续扩大是重要源头），一批大型企业集团和上市公司以自有资金为主设立的企业创投脱颖而出，成为股权投资行业重要的投资主体。希望在江苏的股份制企业中，涌现一批投资效益显著的企业创投机构。第五，精心选择优秀的投资基金成为机构出资人。我国一批实业企业在重视生产经营的同时，越来越关注和重视资产经营，资本运作。涉足和参与股权投资是一个重要途径，考虑到股权投资的专业性，除了开展直接股权投资外，选择优秀的投资基金成为机构出资人，不仅有利于拓宽股权投资长期资本来源，也有利于出资人获得更高的财务回报，提高企业资本运营效益。第六，大力发展企业并购投资。我国股权投资行业三种主要投资方式，创业投资和产业投资发展较快，并购投资相对滞后。我国股权投资退出渠道局限于被投企业IPO上市退出，势必造成“退出难”问题。而一些股权投资发达国家，通过并购实现股权退出是主要方式。这些年股权投资的大量被投企业中，不乏具有投资价值的并购标的，希望江苏有条件的股份制企业特别是上市公司，大力发展并购投资，包括参与股权份额转让基金投资，不仅有利于加快传统企业向新兴产业的转型，也有利于迅速提高企业的科技含量，完善企业产业链供应链，实现企业高质量发展。期待在实现第二个百年奋斗目标的新征程，江苏省的股份制企业，率先走出一条股权投资推动企业科技赋能，人才支撑，创新驱动的高质量发展之路。
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